ผ่านไปแล้วสำหรับเดือนแรกของครึ่งปีหลัง เศรษฐกิจโลกยังคงอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว แม้จะมีความเสี่ยงด้านการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์เดลตาระลอกใหม่เพิ่มขึ้นในหลายประเทศ แต่ประเทศที่มีการฉีดวัคซีนไปเยอะแล้วก็มีสัดส่วนผู้เสียชีวิตหรือเจ็บป่วยรุนแรงที่ต่ำไปด้วย ส่งผลให้หุ้นโลกยังคงเคลื่อนไหวในกรอบ โดยมีตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ปรับตัวขึ้นอย่างโดดเด่นในช่วงที่ผ่านมาจากการทยอยประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ขณะที่หุ้นจีนและหุ้นตลาดเกิดใหม่ปรับตัวลงรุนแรงหลังได้รับผลกระทบจากการที่รัฐบาลจีนออกกฎควบคุมธุรกิจกวดวิชาและธุรกิจด้านเทคโนโลยีเข้มงวดและต่อเนื่องกว่าที่ตลาดคาดการณ์ เช่นเดียวกับการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์เดลตาที่กระทบกลุ่มประเทศที่ยังมีการฉีดวัคซีนในระดับต่ำซึ่งส่วนใหญ่เป็นประเทศในตลาดเกิดใหม่ ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ยังปรับตัวขึ้น นำโดย ทองแดง ก๊าซธรรมชาติ และเมล็ดกาแฟ สวนทางกับราคาน้ำมันที่ถูกกดดันจากการกลับมาเพิ่มกำลังการผลิตของทาง OPEC+ และ UAE เช่นเดียวกับตราสารหนี้ที่ได้รับแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวลงลงต่อเนื่อง

ด้านธนาคารกลางหลักของโลก ส่วนใหญ่ยังคงมุมมองในการใช้นโยบายการเงินเชิงผ่อนคลายต่อไปจนกว่าจะเห็นการฟื้นตัวของตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดย Fed มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 0-0.25% คงมาตรการซื้อสินทรัพย์ผ่านวงเงิน QE ต่อไป
ซึ่งในการประชุมครั้งล่าสุด Fed ได้เริ่มพูดถึงแนวทางการลด QE มากขึ้น แต่ยังอยู่ในระหว่างการประเมินสถานการณ์เป็นหลัก ขณะที่ยังเน้นย้ำว่าจะรอคอยให้เศรษฐกิจเกิดการฟื้นตัวเป็นวงกว้างและชัดเจนมากขึ้นก่อนที่จะเริ่มดำเนินการ ประเด็นการส่งสัญญาณการเริ่มลด QE จึงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ซึ่งคาดว่าอาจจะเกิดขึ้นในช่วงงานประชุม Jackson Hole ในเดือน ส.ค. นี้ และอาจสร้างความผันผวนต่อตลาด

สำหรับประเด็นสำคัญของเดือนนี้ คือ ประเด็นที่รัฐบาลจีนออกกฎระเบียบควบคุมธุรกิจหลายหลายอุตสาหกรรม โดยเฉพาะกลุ่มธุรกิจกวดวิชาและธุรกิจเทคโนโลยี โดยเมื่อวันที่ 24 ก.ค. ที่ผ่านมาทางการจีนออกกฎระเบียบเพื่อบังคับให้ธุรกิจกวดวิชาที่สอนหลักสูตรเดียวกันกับการศึกษาภาคบังคับเปลี่ยนโครงสร้างธุรกิจเป็นองค์กรที่ไม่แสวงหากำไร ซึ่งไม่มีผลบังคับใช้กับการสอนพิเศษในวิชาศิลปะ ดนตรี และการกีฬา ซึ่งเป็นประเด็นที่เหนือความคาดหมายในมุมมองของเรารวมถึงนักลงทุนสถาบันทั่วโลก นอกจากนี้ยังมีข้อห้ามไม่ให้ธุรกิจเหล่านี้รับเงินลงทุนจากต่างชาติ รวมถึงออกกฎระเบียบที่เข้มงวดกับการนำเข้าหนังสือเรียนจากต่างประเทศ และการระงับการสอนโดยครูชาวต่างชาติ ด้านบริษัทในกลุ่มธุรกิจกวดวิชาที่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้วนั้นก็ถูกห้ามเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนเพิ่ม ตลอดจนการถอดแอป Didi บริการเรียกรถออกจาก Appstore จากกรณีการละเมิดการจัดเก็บข้อมูลส่วนบุคคล การควบคุมบริษัทจีนในการระดมทุนในต่างประเทศในรูปแบบโครงสร้าง VIE การถอดสิทธิ์ Exclusive music ของ Tencent Music Entertainment ตลอดจนการควบคุมภาคอสังหาฯ และมีการตรวจสอบบริษัท KE Holdings ส่งผลให้เกิดแรงเทขายในหุ้นจีนอย่างมหาศาลและเป็นความเสี่ยงระยะสั้นที่ต้องระวัง อย่างไรก็ตามระดับ valuation ของหุ้นจีนก็ดูมีน่าสนใจมากขึ้นสำหรับการทยอยลงทุนระยะยาว

ด้านมุมมองเศรษฐกิจโลกยังคงฟื้นตัวต่อเนื่อง แม้ภาคการผลิตจะเริ่มชะลอตัวลง โดยเศรษฐกิจและผลประกอบการของบริษัท
จดทะเบียนในฝั่งสหรัฐฯ กลับมาขยายตัวได้แข็งแกร่ง เช่นเดียวกับในฝั่งยุโรปที่เริ่มมีการทยอยเปิดเมืองต่อเนื่อง และดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค รวมถึงภาคธุรกิจกลับมาฟื้นตัวได้ไวและเหนือระดับช่วงก่อนวิกฤตแล้ว ส่วนในฝั่งญี่ปุ่น การระบาดระลอกใหม่ยังกดดันภาพรวมเศรษฐกิจในระยะสั้น แต่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคยังฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง ขณะที่เศรษฐกิจจีนเริ่มมีสัญญาณกลับเข้าสู่ภาวะปกติ โดย GDP จีน ในไตรมาส 2 ที่ขยายตัว 7.9% (YoY) ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ที่ 8.0% (YoY) โดยทางธนาคารกลางจีนได้ปรับลดอัตราเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ (RRR) ลง 0.5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นปี 2020 เพื่อให้เกิดการปล่อยกู้เพิ่มขึ้นและช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจจีนอีกครั้ง ส่วนเศรษฐกิจในฝั่งตลาดเกิดใหม่โดยภาพรวมยังถูกกดดันจากการระบาดระลอกใหม่ เช่นเดียวกับอัตราการฉีดวัคซีนที่ยังทำได้ช้ากว่าประเทศพัฒนาแล้ว และสำหรับเศรษฐกิจไทยยังมีแนวโน้มชะลอตัวลงต่อเนื่องจากการระบาดที่ยืดเยื้อและมีแนวโน้มที่จะต้องขยายระยะเวลาในการล็อกดาวน์ออกไปเพิ่มเติม

  สำหรับมุมมองในเดือนนี้ เราแนะนำให้นักลงทุนปรับลดความเสี่ยงลงในระยะสั้นเพื่อเตรียมตั้งรับต่อการแถลงแนวทางการปรับลด QE ของ Fed ที่อาจจะเกิดขึ้นในช่วงเดือน ส.ค. เช่นเดียวกับการควบคุมบริษัทของจีนในหลากหลายอุตสาหกรรมยังมีความไม่แน่นอนสูง ส่งผลให้เราปรับลดมุมมองในหุ้นจีนจาก Overweight เป็น Neutral ในระยะสั้นเพื่อควบคุมความเสี่ยงด้านนโยบายจนกว่าจะมีความชัดเจน สำหรับมุมมองระยะกลางถึงยาวยังแนะนำให้กระจายการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีการเติบโตเชิงโครงสร้าง ได้แก่ หุ้นโลก หุ้นจีน หุ้นเวียดนาม หุ้นตลาดเกิดใหม่ และธีมการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ เช่น REITs หุ้นสหรัฐฯ และหุ้นยุโรป